嘉銀金科營收、凈利潤“每季愈下” 你我貸93億存量咋消化

日前，互金公司嘉銀金科(NASDAQ:JFIN)對外披露發布了其2019年全年未經審計的財務報告。財報顯示，2019年全年，嘉銀金科的營業收入22.3億元，同比2018年下降22.6%，凈利潤為5.27億元，同比2018年下降13.8%。

為更為全面了解嘉銀金科2019年的業績表現及其向金融科技業務轉型的情況，筆者對其披露的2019年各季度財報進行了梳理分析。

營收、凈利潤每季愈下

在監管加碼，網貸行業境況越發艱難的2019年，不少大平臺或選擇轉型，或無奈倒下。在此背景下，憑借網貸業務發家嘉銀金科，交出了一份尚能盈利的年報。5.27億的凈利潤，同比減少近13%，雖然算不上太好，但也難言糟糕。

不過，通過梳理季度經營數據變化，我們或許能看到更為真實的情況。

在2019年第一季度，嘉銀金科營業收入尚能維持在7.31億元，到第四季度，其營收已跌至3.53億元，同比大降超過50%。而期間的凈利潤也由一季度的2.54億元驟降至0.23億元，凈利率從一季度的34.75%跌至6.5%。

圖1：嘉銀金科2019年各季度營收、凈利潤情況

來源：公司財報

從營收構成上看，以貸款撮合為主要業務的嘉銀金科，其主要收入來源為貸款服務收入，在嘉銀金科財報中主要涉及兩項收入：貸款便利化服務收入(Revenue from loan facilitation services)、貸后服務收入(Revenue from post-origination services)。

在2019年全年，這兩項收入合計達到了20.14億元，占公司營收的比重達到了90.3%?？梢哉f，這兩項收入的變動直接左右了公司營收變化，顯示出公司對貸款服務收入的超強依賴性。

從財報披露情況看，這兩項收入在2019年呈逐季遞減態勢。第一季度，兩項收入合計達到了6.7億元，到第四季度降至不足3.3億元，減少了一半，同比降幅也接近50%。

圖2：嘉銀金科2019年各季度貸款便利化服務收入、貸后服務收入情況

來源：公司財報

顯然，由于對貸款服務收入依賴性過強，該收入的不斷減少，直接導致嘉銀金科的營收“一季更比一季差”。

執行審慎策略 撮合交易額不斷收縮

如果說貸款服務收入的驟減是拖累嘉銀金科營收下降的主要原因，那么貸款撮合交易額的減少則是導致貸款服務收入驟減的直接原因，對于嚴重依賴規模效應帶來收益的個人信貸業務而言，更是如此。

2019年，網貸行業監管政策從以“三降”為主轉變為直接以“退出”為主，近乎沒給行業留下余地，不少大平臺退的退、轉的轉，哀嚎遍野。

監管政策的影響在嘉銀金科的財報中亦有顯現。從其各季度披露的數據來看，以壓控、收縮貸款撮合交易額為主的嚴格審慎策略貫徹全年：

其撮合交易額在第一季度維持在65.33億元(同比下降8.2%)，到了第四季度，驟減至29億元(詳見圖3)，期間降幅超過55%，同比降幅高達73.7%。

正如嘉銀金科董事長兼CEO嚴定貴在財報中表述的那樣：充滿挑戰的市場環境和監管政策的不確定性，使得嘉銀金科的貸款交易額和營業收入雙雙承壓。

當然，嘉銀金科執行的審慎策略除了收縮交易規模之外，其他的措施還包括：聚焦高質量借款人，增加重復借款人的比率，以減少對借款人的營銷支出，減少獲客成本。而此舉也直接推升了嘉銀金科人均借款金額(如圖3所示)。

圖3：嘉銀金科2019年各季度撮合交易額情況

來源：公司財報

嚴定貴在財報電話會議中表示，針對2019年四季度以來的行業下行壓力，已經采取了措施來減少支出，包括通過增加重復借款人的比率來減少對借款人的營銷支出，以及優化研發團隊和減少獲客成本等措施。目前來看，得益于業務覆蓋區域的多樣性，以及重復借款客戶數量對增加，預計2020年第一季度嘉銀金科的撮合交易規模將環比持平，且資產質量和逾期水平已經恢復到疫情爆發前的水平。

現金儲備及短期投資不足2億元

再來看看資產質量方面，嘉銀金科并未在年報中披露貸款逾期情況的相關數據，僅披露了一項與之相關的財務指標——無法收回的應收款與合同資產準備金(Allowance for uncollectible receivables and contract assets)。

該數據在第四季度末的金額為0.56億元，同比2018年下降28.6%。嘉銀金科方面表示，該數據同比減少主要因貸款發放量減少。

值得注意的是，在2019年第三季度，該數據曾同比大增156.9%至0.678萬元，彼時的季報中，嘉銀金科解釋稱，除了貸款發放量增加因素之外，還包括行業困難所帶來的回款不利變化。

圖4：嘉銀金科2019年各季度無法收回的應收款與合同資產準備金情況

來源：公司財報

另外，在現金儲備上，嘉銀金科財報披露的相關數據顯示，其現金及現金等價物金額在第二季度高達4.38億元，彼時正值公司在美國納斯達克掛牌上市之際。

不過，該數據在隨后兩個季度持續下降，在四季度末僅剩1.22億元，同時還持有短期投資0.7億元，兩項數據合計不超過2億元。

圖5：嘉銀金科2019年各季度現金儲備及短期投資情況

來源：公司財報

營銷費用全面下降 研發費用占營收比例超10%

如上文所述，面對嚴監管，嘉銀金科主動執行嚴格審慎策略，除了收縮規模、提高借款人復借率之外，還包括減少營銷支出、減少獲客成本等，這在公司各季度財報中也有明顯的體現。

2019年全年，嘉銀金科主要三項費用類支出合計為10.32億元，較2018年同期有所下降。其中，營銷費用6.06億元，同比大降16.6%。研發費用2.01億元，同比增長9.28%，在全年營收中的占比超過了10%。管理費用(行政費用)2.24億元，同比增長48.9%，主要因公司股權激勵費用大幅增加。

而從各季度費用類支出情況看，營銷費用在絕大多數時候維持削減態勢，而研發費用則持續增加，在第三、第四季度營收中的占比均超過了10%。

圖6：嘉銀金科2019年各季度費用支出情況

來源：公司財報

整體來看，2019年，雖然費用類支出未見明顯的縮減，但在嚴格審慎策略主導下，公司營銷費用大幅減少，轉而顯著增加了研發費用方面的支出，為其轉型金融科技業務(助貸業務)提供了支持。

嘉銀金科表示，短期內雖然各項外部不利因素雖然影響了盈利水平，但有效的戰略規劃引導了公司向金融科技業務轉型，為公司實現金融科技的全面轉型創造了空間。

轉型助貸 來自機構資金的服務收入超過了8000萬元

值得注意的是，在2019年四季度及全年財報中，嘉銀金科還首次披露了來自機構資金的貸款便利服務收入(Loan facilitation service fees from loans funded by institutional funding partners)情況。

據其財報信息顯示，在2019年第四季度，來自機構資金的貸款便利服務收入達到了4570萬元，在當季營收的占比達到了13%。2019年全年，該項服務收入為8070萬元，在全年營收的占比為3.62%。

截圖源自SEC官網公示的嘉銀金科2019年財報

該項服務收入的增長無疑將提高嘉銀金科轉型金融科技業務(助貸業務)的信心，預計隨著轉型的深入，該項數據將成為公司財報的常規披露數據，

另據嘉銀金科在財報電話會議上透露，2020年3月，其貸款撮合交易額中機構資金占比達到了45%，該數據在2019年9月末為10%，11月末為25%。目前，公司正在與10家金融機構展開合作，并且正在與20多家金融機構進行上線的前期準備。與此同時，嘉銀金科正在尋求獲取全國網絡小貸牌照。

不過，相較于同業競品公司而言，不到50%的機構資金占比顯然不夠的。公開信息顯示，截止2019年第四季度，信也科技(原拍拍貸)的機構資金占比已達到100%，360金融的機構資金占比達到97%，樂信、趣店等公司的機構資金占比也趨近100%。

此外，嘉銀金科還表示，旗下金融科技品牌“極融”正持續接入持牌金融機構資金，并且也將繼續堅持與持牌金融機構開展相關業務合作，為銀行等持牌金融機構提供服務。目前，在嘉銀金科的財報中并未披露“極融”的展業情況。

旗下P2P你我貸仍有93億存量待消化

筆者注意到，伴隨著大舉轉型金融科技業務(助貸業務)，嘉銀金科旗下P2P平臺你我貸的業務已基本停滯。

根據你我貸在中國互金協會信披系統上披露的數據顯示，從2019年11月開始，該平臺已無新增借貸金額，P2P業務借貸余額也從2019年下半年開始的154億元降至目前的93億元(降幅40%左右)，涉及出街人數為8.4萬人，金額逾期率則始終保持在1.7%左右。

圖7：2019年下半年以來，你我貸借貸余額變化情況

來源：中國互金協會

不過，盡管P2P業務借貸余額已較高位大幅下降，但93億的存量規模仍屬不小。要知道，同樣屬于上海的拍拍貸，其P2P業務存量從2019年下半年的189億元(截至2019年7月底)已顯著降至28億元以下(截至2020年2月底)，壓降幅度超過了85%。

在監管明確定調以“退”為主的背景下，你我貸的這93億元P2P業務存量后續如何無風險消化，或給嘉銀金科帶來考驗。

小結

整體而言，2019年，在行業監管政策不斷收緊的情況下，嘉銀金科全面收縮業務，貸款撮合交易額呈逐季遞減態勢，此舉對公司盈利水平帶來了顯著影響。

貸款撮合業務收縮，助推其營銷費用在2019年大幅下降。但與此同時，伴隨公司金融科技業務的不斷投入，其研發費用有所增長，在費用類支出的占比顯著增加，為轉型打好基礎。

隨著金融科技業務(助貸業務)的開展，源自機構資金的貸款便利化服務收入開始在嘉銀金科財報中嶄露頭角，在四季度營收占比超過了10%。不過，相比于拍拍貸、樂信等同業競品公司，嘉銀金科獲得的機構資金支持仍顯著落后，轉型助貸的步伐亟待加速，旗下金融科技品牌“極融”的展業情況值得關注。

而在大舉轉型助貸的背景下，旗下網貸平臺你我貸高達93億的P2P業務待收存量，后續如何消化亦值得關注。

在疫情原因引發逾期增長、監管加強清退等，多重不利因素聚集的2020年一季度，嘉銀金科會否加快轉型腳步，從給出一份令人欣喜的成績單呢?我們一起期待。